Crypto Fix pour un système monétaire international en panne


Le système monétaire international est en panne. Aider à résoudre ce problème représente une énorme opportunité pour les cryptographes à l’origine de la technologie de crypto-monnaie et de blockchain.

Maintenant, ils ont l'un des stewards de ce système dans leur coin: Mark Carney, le gouverneur sortant de la Banque d'Angleterre.

Il y a une semaine à Jackson Hole, Mont., Carney a déclaré au gabfest annuel de la Réserve fédérale américaine les banques centrales pourraient développer un réseau de monnaies numériques nationales pour créer une nouvelle «monnaie hégémonique synthétique» gérée par un panier.

La proposition de Carney était essentiellement un exercice de réflexion visant à susciter la discussion autour de solutions aux déséquilibres dangereux engendrés par la dépendance du système actuel vis-à-vis du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale. Les détails étaient nécessairement minces – toute solution sera compliquée à la fois techniquement et politiquement, et même s’il quittera le BOE en janvier, le statut de Carney en tant que fonctionnaire public exige de la prudence.

Mais je ne partage pas ces contraintes. Alors, permettez-moi de présenter ma propre proposition modeste pour un correctif basé sur la crypto-monnaie d'un système financier mondial en panne. Indice: il ne s'agit pas d'acheter du bitcoin.

Je ne suis ni un économiste qualifié, ni un cryptographe, alors je sais que cet acte d'orgueil attirera les non-déclarants. Je me félicite des critiques et des suggestions. Je suis également certain de ne pas être le premier à penser à cela. Je suis donc impatient d’entendre que d’autres travaillent sur des projets similaires.

Le fait est que je suis obsédé à la fois par les défaillances structurelles du système financier mondial et par la crypto-monnaie depuis de nombreuses années. Trois de mes cinq livres ont couvert ces sujets. C’est difficile de me mordre la langue.

Correction du système monétaire mondial avec l'interopérabilité des chaînes de blocs

Je pense qu'au lieu de créer une toute nouvelle monnaie mondiale, les banquiers centraux devraient œuvrer au développement de l'interopérabilité de la monnaie numérique. Nous avons besoin d'un système d'échange décentralisé permettant aux entreprises de différents pays d'utiliser des contrats intelligents pour créer des accords d'entiercement automatisés et se protéger contre la volatilité des taux de change. Avec des algorithmes qui atteignent échanges atomiques À présent, et avec d’autres progrès en matière d’interopérabilité entre chaînes, je pense que nous disposerons bientôt de la technologie pour supprimer le risque de change du commerce international sans recourir à une monnaie intermédiaire, telle que le dollar.

Voici comment cela pourrait fonctionner: un éventuel importateur en Russie pourrait conclure un accord avec un exportateur chinois et accepter un paiement futur, libellé en renminbi chinois, sur la base du taux de change en vigueur du dernier avec le rouble russe. S’appuyant sur un protocole d’interopérabilité généralement intégré dans la devise nationale numérique préférée de chaque partie, que ce soit en mode privé Stablecoins ou monnaies numériques émises par la banque centrale – les deux entreprises pourraient alors établir un contrat intelligent qui «enfermerait sans confiance» le paiement requis en renminbi dans un tiers de confiance. Si la livraison et l'exécution du contrat sont confirmées, le paiement est versé à l'exportateur chinois. Sinon, les fonds reviennent à l'importateur russe avec le même taux de conversion initial.

Dans ce scénario, les deux parties sont protégées contre les fluctuations défavorables des taux de change. Pourtant, malgré l’écart de confiance qui les sépare, il n’est pas nécessaire d’interposer le paiement en dollars, ni l’obligation pour l’une ou l’autre des parties de souscrire un contrat à terme, une option de change ou une autre couverture coûteuse.

Bien entendu, l’importateur subirait le coût d’opportunité qui lui était occasionné par le blocage d’un fonds de roulement par ailleurs précieux pour quelques mois. Mais les banques privées pourraient atténuer cela avec des prêts à court terme garantis à des conditions beaucoup moins chères que le coût actuel de la couverture du risque de change. Alternativement, si le contrat intelligent est exécuté sur une blockchain de preuve de participation, les fonds bloqués pourraient être utilisés pour obtenir des récompenses de jalonnement de crypto-monnaie.

Quels seraient les rôles des banques centrales?

Tout d’abord, ils pourraient soutenir l’ensemble du modèle de crédit et / ou de mise. Fournir des liquidités ou des garanties aux entreprises de financement du commerce extérieur des banques constituerait une utilisation plus constructive de la masse monétaire nationale que de l’appliquer aux fonds pluvieux des bons du Trésor américains et autres avoirs en dollars.

Deuxièmement, ils seraient chargés d’assurer la fiabilité du protocole d’interopérabilité. Les banques centrales approuveraient-elles et réglementeraient-elles les protocoles élaborés par le secteur privé, tels que celui de Tendermint? Cosmos, Parity Technologies ’ À pois ou Ripple’s Interledger, ou qu’ils fassent appel à un organisme multilatéral pour mettre en place et gérer un système officiel unique, les décideurs du secteur public ne risquent pas d’être sous surveillance.

(Ne vous inquiétez pas, crypto libertaires, personne ne vous enlève votre bitcoin dans ce scénario. En fait, puisque les banquiers centraux conserveront leur souveraineté monétaire, les taux de change fluctuant, l’appel du bitcoin en tant qu’alternative à la monnaie nationale. les monnaies pourraient bien être améliorées.)

Un système cassé

Soyons clairs: si le commerce extérieur n’exige plus une intermédiation en dollars, l’économie mondiale centrée sur les États-Unis subira un impact considérable, peut-être même plus important que celui de 1971 ».Nixon Shock, "Quand le dollar était dégagé de l'or.

L’ensemble du système de monnaie de réserve, dans lequel les banques centrales étrangères détiennent des obligations d’État américaines en guise de garantie et les grandes sociétés détiennent une grande partie de leur bilan en dollars, repose sur la nécessité de se protéger contre les pertes de change. Si ce risque est éliminé, l'édifice s'effondrera en théorie.

Cependant, comme le souligne à juste titre Carney, poursuivre l'hégémonie du dollar n'est pas tenable non plus. Le système est en panne. Chaque fois que les investisseurs mondiaux ressentent l'inquiétude, ils se précipitenten masse actifs «en dollars» en dollars – même lorsque, comme dans le cas de la guerre commerciale du président Trump avec la Chine, la politique américaine est la cause de leur malaise.

Ce processus, qui s’intensifie de plus en plus avec chaque crise financière, provoque d’énormes distorsions, un dysfonctionnement économique et des troubles politiques. Et avec le ralentissement des économies et la la valeur mondiale des obligations à rendement négatif se situe maintenant à 17 billions de dollars, nous sommes maintenant confrontés à des signes inquiétants d’une autre crise. Cette fois, la politique traditionnelle de la banque centrale pourrait être impuissante.

Quand une autre crise survient, le système basé sur le dollar générera un cercle vicieux prévisible. Le dollar va augmenter rapidement. Cela nuira aux exportateurs américains, qui attiseront encore l’instinct commercial des négociants anti-libres tels que Trump et attiseront les risques d’une guerre monétaire destructrice.

Dans le même temps, les marchés émergents subiront une fuite de capitaux, car la hausse du dollar augmente le risque de défaillance de la dette dans ces pays. Leurs banques centrales réagiront en relevant les taux d’intérêt pour soutenir leurs monnaies nationales, mais cela étouffera leurs économies à un moment où elles ont besoin d’une politique monétaire plus facile et non plus restrictive. Le chômage va augmenter et les gouvernements vont s'effondrer.

Le système actuel nourrit ce que l'ancien président de la Fed, Ben Bernanke, a qualifié de "surabondance de l'épargne mondiale" alors que les pays en développement injectent de l'argent dans des réserves en dollars qui pourraient autrement être utilisées pour le développement national.

Aux États-Unis, cela crée l’effet compensateur de déficits massifs, c’est-à-dire une dette exorbitante. Loin d’être le «privilège exorbitant» décrit jadis par le ministre français des Finances, Valéry Giscard d’Estaing, le statut de réserve du dollar est une malédiction américaine. Il crée des taux d’intérêt artificiellement bas aux États-Unis, ce qui fausse les risques de crédit et alimente les bulles – voir: la crise du logement de 2008.

Pire, le système du dollar mine la démocratie et diminue la souveraineté économique. La performance de chaque économie dépend des politiques de la Réserve fédérale américaine. Cependant, le mandat de la Fed en matière d’inflation et d’emploi maximal n’est défini que par les perspectives économiques américaines. En raison de cette inadéquation des politiques, il est beaucoup plus difficile pour les gouvernements de prendre des mesures efficaces pour créer des opportunités pour tous.

Lorsque les choses vont vraiment mal, la Fed devient le dernier bailleur de fonds mondial, à contrecœur, injectant des dollars dans les banques du monde via leurs filiales à New York. C’est ainsi que nous avons abouti à la vague de «Quantitative Easing» après la dernière crise: de l’argent investi dans des actifs financiers, de l’immobilier londonien et des œuvres d’art, sans pour autant augmenter le pouvoir d'achat de la classe moyenne.

Ces échecs politiques ont engendré une réaction populiste contre la mondialisation, comme en témoignent la crise du Brexit au Royaume-Uni et les politiques commerciales contradictoires du président Trump. Cependant, la réalité est que les flux de capitaux sont plus mondialisés que jamais et de plus en plus légendaires au rythme du dollar américain.

Donc, oui, nous avons besoin de changement. La question est de savoir comment et dans quel délai?

Changement violent ou dirigé?

La solution que j'ai décrite pourrait être adoptée de manière brutale et perturbante ou pourrait être gérée de manière coopérative pour une transition plus en douceur.

Dans le premier scénario, considérons la Russie et la Chine, les deux pays que j’ai délibérément choisis comme exemple explicatif, car on pense qu’ils sont plus avancés que la plupart des pays en développement à monnaie fiduciaire numérique. Les deux aimeraient éliminer la dépendance au dollar. Pourraient-ils faire cavalier seul et élaborer conjointement un contrat intelligent bilatéral et interdépendant entre un renminbi numérique et un rouble numérique? Sûr. Est-ce que d'autres pays feraient de même? Peut être. Un tel retrait incontrôlé de dollars pourrait faire beaucoup de mal aux États-Unis et à l’économie mondiale en général.

C’est la raison pour laquelle je pense que les banques centrales devraient écouter l’appel de Carney et travailler ensemble à la recherche d’une solution. Ils pourraient coordonner l'introduction progressive des monnaies numériques, gérer sélectivement l'accès et appliquer des taux d'intérêt différentiels afin de décourager l'exode des banques en faillite. Ils pourraient également charger le FMI de rechercher une norme mondiale pour l'interopérabilité entre les chaînes.

Quoi qu'il en soit, les technologies perturbatrices derrière les monnaies numériques, les devises stables et les échanges décentralisés vont progresser. C’est une bombe à retardement.

Certains banquiers centraux, dirigés par Carney – et maintenant, Patrick Harker, président de la Fed de Philadelphie, qui a déclaré dans un podcast de la Wharton Business School que les pièces stables sont «inévitables» – trouver. D'autres ont besoin d'apprendre vite.

Mark Carney image via Twocoms / Shutterstock.com

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